通胀以及其对钢价的影响 
 
　　今年以来，随着美国汽车和房地产刺激措施的结束，美国经济的复苏步伐明显放缓，失业率居高不下、房市复苏艰难这两大症结始终难以有效解决。究其原因，次贷危机沉重打击了家庭资产负债表，导致家庭负债增加，从而改变了家庭消费习惯，进而使美国家庭的消费能力下降，这是制约美国经济复苏的根本原因。

　　上一轮房市繁荣造就了美国家庭的资产负债表虚假繁荣，当泡沫破裂时，美国房市就要为历史还债，美国房屋销售低迷不振与家庭消费乏力有很大关系。当前美国经济结构中，房地产是美国经济的主要支柱之一，如果房市不能快速恢复，美国经济就很难快速复苏，而要美国房市回暖，核心是要改善家庭资产负债表。解决这一问题唯一的途径就是通胀，通胀上升，企业利润增加，个人收入增加，同时股市和商品价格也会走高，由此逐步降低家庭负债水平，为房市复苏提供新的动能。此外，资产价格上涨也间接抬高房价。

　　在这样的逻辑之下，美联储将在较长时间内实施宽松货币政策，美元仍保持疲弱趋势，而商品价格重心将逐步上移。通胀时代的到来对新兴国家影响最大，当前中国逐步出现输入型通胀的趋势。虽然通胀压力增加，但短期对钢价利好有限。短期内，由于长协矿第四季度协议价是下跌的，年内通胀不会大幅推高钢材的原材料价格；同时，基于国家对房市严厉调控，通胀短期也难以刺激钢铁行业中小型消费企业的囤钢行为。可以说，通胀对钢铁行业上下游的利好刺激或在明年才会逐步显现。

　　房市调控严厉，下游需求不容乐观

　　10月以来，国家对房市的调控越来越严厉。截至10月19日，已经有14座城市采取了商品房的限购措施，多数城市只允许购买一套商品住房，受此影响，部分城市出现大规模的退房现象。“限购令”有效地遏制了房屋销售成交量，整个地产市场再次进入无量阶段，这种行政手段限制成交量的做法很难促使房价下跌，但对地产商有较大冲击，将延缓地产商回笼资金以及新房的开发。同期，国家还下发了《关于提示房地产企业规避调控政策有关风险的通知》，《通知》列出了四种房地产企业逃避监管的表现形式，同时要求“切实做好房地产信贷管理、严控房地产开发贷款风险”。这就意味着囤地、捂盘的地产商将无法获得新贷款。

　　由此可以看出，国家重拳出击的方向已经发生改变，从调控房价转向调控房市上下游，特别是对房地产企业的贷款限制或使房企面临资金链断裂的风险，资金链紧张以及房屋销售下降将抑制建筑钢材的需求，而且随着冬季的来临，建筑钢材市场将进入传统的消费淡季，因此建筑钢材的需求将受到政策面和季节性淡季的双重夹击，形势不容乐观。

　　成本利好要到明年1季度才能体现

　　近期全球商品价格上涨已经带动铁矿石现货价格上扬，截至10月21日，品位63.5%的印度粉矿现货价格达到160美元/吨，较9月底上涨了8%。品位61.5%的澳洲粉矿现货价格达到152美元/吨，较9月底上涨了6%。巴西南部粉矿现货价格达到165美元/吨，较9月底上涨了8%。铁矿石进口价格上涨无法改变第四季度的长协矿价格，但会推升明年一季度的长协矿价格，因此，钢材成本利好要到明年一季度才会体现。从较长期间看， 随着全球商品价格继续上涨，成本因素将在明年持续性利好钢材价格。此外，中国为节能减排而采取的限产限电措施短期使中国钢企对铁矿石需求下降，但限产限电措施不会延续到明年，这是笔者看好明年成本因素发酵的原因之一。

　　库存过高压缩钢价上涨空间

　　截至10月15日，全国主要城市螺纹钢周库存为552.48万吨，环比减少15.17万吨，但较9月底周库存增加了4.9万吨。线材周库存为135.31万吨，环比减少4.38万吨，较9月底周库存增加了7.21万吨。对比可以发现，10月份，建筑库存较9月份非但没有大幅削减，反而略有增加，这与部分省份放松了限产限电政策有关。由此也可看出限产限电对钢材价格利好不具有长期性。随着钢材供应增加，预计钢厂将调低钢材出厂价格，宝钢下调11月取向硅钢价格就是一大信号。钢厂调价将进一步压缩钢价上涨空间，不过当前钢材期价距离9月份钢厂上调出厂价的位置不远，而且成本因素收窄了出厂钢价的下调空间，因此钢厂调价不大会引发钢材期价大幅下挫，对钢材期价影响有限。

　　年底前钢材期价继续保持区间振荡走势